从“无源”网变为“有源”网。在分布式光伏整县推进和风电下乡的背景下，具有随机性、波动性、间歇性等特点的分布式电源大量接入配电网，节点电压、线路潮流、可靠性等都不同程度的受到影响。我们认为，为提高配电网对分布式电源的承载力，增容或新建配电变压器刻不容缓，用户侧储能以及微电网将有效促进分布式电源就地消纳，调容调压变压器等新型电力电子设备也可缓解配电网电压波动、功率平衡等问题。

柔性负荷与配网互动加深。用电负荷快速增长加大配网投资和供电压力，因此充分利用和挖掘电动汽车、智能家居等柔性负荷资源的调控能力为重点方向。以电动汽车充电负荷为例，智能化的充电设施和协调有序的车网互动平台有助于缓解高峰负荷压力，长期来看，能量互动的V2G模式将发挥电动汽车作为分布式储能资源的优势。此外，交直流混合配电网、能源路由器也有望为多元负荷创造更加灵活、便捷的接入条件。

配网投资正当时。我们认为，“十四五”期间配网投资比重有望提升至60%以上，投资总额较“十三五”期间增长11%，年均投资额有望达3300亿元；农网改造空间广阔，“十四五”期间投资总额有望达1.1万亿元。此外，增量配网的政策环境将丰富配网侧投资主体、强有力支撑配网投资的积极性。

设备端关注四条投资主线，1)一次设备：变压器在增容需求及高效节能替换的双重催化下迎来拐点；2)一二次融合设备：对传统一次设备在物联、智能、通信等方面赋能，渗透率提升空间广阔；3)二次设备：自动化覆盖率和程度有待提升，主站格局集中，终端设备需求持续高增；4)智慧能源管理：看好由电能质量提升、能源高效利用需求触发的2C业态快速发展。

我们认为，主动配电网建设背景下，投资加码，龙头企业强者恒强，新需求、新技术与新业态也将赋予广阔成长空间。

配电网投资专题报告概要

现状概述：重要的能源基础设施，构建新型电力系统的关键环节

配电网是指从输电网和各类发电设施接受电能，通过配电设施就地或逐级分配给各类电力用户的110kV及以下电力网络，是联系能源生产和消费的关键枢纽。目前，配电网仍是我国电网中相对薄弱的环节，整体自动化率、供电可靠率、农网与城网的结构性差距亟待改善，同时，在分布式电源以及新能源车等多样终端接入配电网、用户与电网供需互动加深的背景下，配电网的发展任重道远。综合来看，我们认为配电网将成为构建新型电力系统的关键环节之一。

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